當市場不再照模式走 用「複雜系統」視角重新理解風險與投資
CFA Institute Research & Policy Center 研究報告「Reframing Financial Markets as Complex Systems」，報告導讀。
撰文/王傳文
愈來愈多投資人與決策者開始疑惑：為何過去在書中被視為分析基礎的金融模型，似乎愈來愈難以解釋真實世界發生的事？當市場波動不斷加劇、彼此連動的程度也持續升高，一個單一事件，往往就能在極短時間內引發全球震盪。從歷次金融危機、科技股泡沫，到近年頻繁的極端市場波動，都反映出這樣的現實。
這份以「金融市場為複雜系統」為核心的研究報告，正是在這樣的背景下誕生。它不是要否定既有金融理論，而是讓我們換一個角度，重新理解市場如何運作、風險從何而來，以及未來該如何因應。試圖為投資與風險分析提供一條全新的思考路徑。
從市場波動 看見「系統如何運作」
我們暫時跳脫「市場終將回到均衡」的假設，重新思考市場其實是一個由無數互動關係、回饋機制與行為選擇所組成的動態系統。所以「小衝擊」可能引發「大崩潰」，這並非單一事件造成，而是隱藏在市場之間錯綜複雜的連結之中。當透過複雜系統的視角來看，這些現象不再是意外，而是可以被理解、分析，甚至變得有跡可循。
為投資人與風險管理打造的市場思維
對投資實務而言，報告中跳脫單一資產或個別市場的視角，進一步說明，代理人基礎模型與網路理論等方法，如何模擬真實市場的行為模式，並分析風險在不同市場與機構之間的傳播路徑。這些方法已不再只是學術討論，而是逐漸被央行與監理機構納入壓力測試與情境分析中，成為補強傳統模型不足的重要工具。
對投資組合管理者或風險分析師來說，報告帶來的啟發更為關鍵。在高度不確定的市場環境中，單純依賴歷史數據、常態分配或平均值，往往無法反映真正的風險結構。轉為系統導向的思維，讓決策者能從整體互動關係出發，思考投資組合在不同情境下可能面臨的連鎖反應，進而提升整體韌性，而不只是追求表面上的報酬最佳化。
在高度連動與不確定的時代 看懂金融市場如何運作
即使是剛接觸投資的讀者，也能循序理解他們想告訴你的核心概念：因為這不是一份教你「預測下一次崩盤」的報告，而是一份幫助你提升判斷力與視野的文章。如果你相信，未來的金融世界不會更簡單，那麼文章正可以協助轉換思維。市場是會互相影響、持續演化的複雜系統，真正的關鍵能力，來自於是否能看懂整個系統如何運作，而不只是其中的某一項指標而已。建立對金融體系更通盤的理解，才能做出更靈活的投資與判斷。
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「Reframing Financial Markets as Complex Systems」